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高忆管理南财快评｜有利因素逐渐增多，制造业PMI有望回升

　　本报评论员胡光旗高忆管理

　　10月31日，据国家统计局数据显示，10月份，制造业采购经理指数（PMI）为49.0%，比上月下降0.8个百分点。今年以来，制造业PMI总体处于偏低水平，但展望后期，有利因素逐渐增多，制造业PMI有望逐步回升。

　　从整体来看，10月制造业PMI回落符合市场预期，主要原因有三：一是十月国庆假期和中秋假期相叠加，休假时间较长，属于季节性影响因素造成的脉冲影响，11月即可恢复正常生产开工水平；二是10月前半段国际贸易形势不确定性升高，部分企业风险偏好收缩，减少生产和投资扩张；三是制造业投资有比较典型的“顺周期”特征，在整体投资增速放缓的前提下高忆管理，制造业PMI也会相应受到影响。

　　从结构视角来看，首先是供需两侧。10月生产指数和新订单指数分别为49.7%和48.8%，表明生产和需求两端均有同时放缓的倾向。今年以来，宏观经济“供强需弱”的情况比较突出，PMI中的生产分项指数持续高于新订单分项。需要注意到，10月生产指数放缓，主要和长假期等季节性因素有关，经济整体的产出和供给侧未发生重大变化，仍保持活跃态势。不过今年的新订单指数走势放缓，直接反映国内总需求不足的实际情况。

　　其次是反映出口情况的新出口订单指数比9月降低1.9个百分点。今年前十个月高忆管理，新出口订单指数均在景气线之下，主要和国际贸易形势日趋复杂有关。不过前三季度出口仍保持强势，再加上今年我国大力扩展与东盟以及“一带一路”共建国家的经贸关系，对稳定外贸起到了关键作用。

　　第三，原材料购进价格指数虽相较于9月略微回落，但仍旧牢牢稳定在景气线上，这表明随着部分行业整顿市场无序竞争的推进，价格水平已经出现了好转的迹象。9月PPI也在缓慢回升之中，中下游的生产端产能缩减后，会逐步对上游的煤炭、化工、钢铁等行业产生正面影响。

　　此外，市场总体预期保持乐观。近期，《中共中央关于制定国民经济和社会发展第十五个五年规划的建议》发布，高技术产业相关企业开始筹划积极提前布局，行业发展信心会进一步增强。

　　由于上半年经济增长超预期，为下半年经济实现目标打下了较好的基础，全年实现目标将是大概率事件。从近期央行相关负责人的表态来看，目前货币政策的导向是用好现有的结构性政策工具，再贷款是核心，直接“精准指向”数字经济、人工智能、消费、能源、地下管网等领域。此外央行已经宣布重启国债买卖操作高忆管理，提前开始为明年的投资项目建设进行铺垫和预备。明年是“十五五”的开局之年，打好“开门红”很重要，重大项目的建设和开工值得期待，“投资于人”的理念将得到更好地践行。在有利因素持续增多的背景下，经济景气程度将能够逐步回升。

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